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晨鸣纸业(000488)2019年一季报点评:Q1业绩触底,综合纸企龙头轻装开启新征程
来源:深圳纸巾生产厂家 作者:宋辰伟 发布时间:2019-05-08 18:45  浏览量:

机制纸产能逐步达产及木浆自给率提升,公司造纸主业业绩稳定性将进一步增强:1)机制纸:我们预计寿光美伦高档文化纸项目、寿光本部新闻纸转产文化纸项目将于19Q2达产,广告纸巾盒,贡献产销增量;2)化学浆:根据投产进度,盒装广告纸巾,我们判断黄冈晨鸣、寿光美伦化学浆项目目前已基本实现满产,推动公司木浆自给率的显著提升;因自制浆成本明显低于木浆市场价格,因此我们认为,随着公司木浆自给率的提升,吨纸盈利能力有望持续提升。

晨鸣纸业(000488)2019年一季报点评:Q1业绩触底,综合纸企龙头轻装开启新征程(光大证券

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纸价回落而原材料木浆等价格维持相对高位,使得公司19Q1业绩承压:公司业绩承压主要因:1)19Q1公司主要纸种铜版、胶版、白卡纸价格分别同比下降24%、16%、22%;而同期原材料价格仍维持相对高位(考虑库存周期);使得公司吨盈利出现较大幅度下降。19Q1公司综合毛利率23.03%,同比大幅下降12.18pct。2)新投产的四大项目(寿光美伦化学浆、黄冈晨鸣化学浆、寿光美伦文化纸及寿光晨鸣文化纸四大项目)19Q1仍处于试产阶段,对报告期内业绩贡献相对有限。

旺季纸张提价落实情况较好,结合原材料价格持续回调,我们判断19Q2起公司造纸主业盈利能力将持续改善:19年3月起,我们跟踪铜版、胶版、白卡纸提价落实情况较好(考虑开票滞后性,有望在19Q2收入端体现);目前部分主流纸企已发布5月涨价函。另外,19Q1起进口木浆价格已有一定幅度回落,考虑库存周期,19Q2起公司成本端压力将逐步缓解;综合考虑产品提价,我们判断19Q2起公司造纸主业盈利能力将持续改善。

公司发布19年一季报:报告期内实现营业收入61.60亿元,深圳纸巾公司,同比下降14.94%;归母净利润0.38亿元,同比下降95.12%,符合业绩预告区间。

盈利预测与投资评级:考虑到19Q1公司吨盈利出现较大幅下降以及逐步剥离融资租赁业务等方面,我们下调公司19-20年净利润至25.68\/29.55亿元(原预测值为54.47\/61.12亿元),新增21年净利润预测值33.63亿元,当前股价对应PE分别为7X\/6X\/5X。我们认为公司林浆纸一体化优势突出,随着机制纸项目的达产、木浆自给率的显著提升、提价函的逐步落地,公司造纸主业业绩存在较大改善空间;加上公司计划逐步剥离融资租赁业务,聚焦主业,财务压力有望逐步缓解,维持“增持”评级。

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