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太阳纸业:需求不振致使三季度承压,新产能渐入佳境值得期待
来源:广告纸巾厂 作者:林琪 发布时间:2018-11-08 16:59  浏览量:

行业需求略回落,盈利能力受一定影响。行业三季度需求有所回落,直接体现在Q3旺季成品纸提价受阻。Q3铜版纸均价6892元/吨,环比下滑7%,双胶纸均价7090元/吨,环比下滑6%。太阳纸业主要采购海外浆厂的期货浆,Q3期货浆价格环比持平,且人民币持续贬值,对成本亦造成一定压力,人民币贬值约3%,毛利率贬值约2pct。故而太阳纸业Q3毛利率23.14%,环比下滑3.23pct,净利率也跟随下滑8.13%。我们预计半年内木浆价格仍然难以出现大幅波动,从供给层面的景气度仍然会维持。

公司成长确定性不改。整体宏观经济不振影响造纸三季度需求,进而影响到盈利水平。随着老挝新产能进入生产线生产,盈利能力有望逐步提高,对冲人民币贬值带来的负面影响,且2019年新产能打满有望提升产量,包括老挝50万吨,箱板纸80万吨,在价格稳定的情况下,实现收入/业绩的进一步增长。

风险提示:产成品价格波动;原材料价格波动。

盈利预测与投资建议:木浆价格坚挺,我们对未来的行业景气度&业绩表现维持乐观。随着新项目陆续投产,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1/1.25/1.43元,同比增速为27.74%/24.99%/14.34%,维持“强烈推荐”评级。

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